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      • 上海中期期貨股份有限公司

      今日早盤研發觀點2021-09-14

      發布時間:2021-09-14 搜索
      品種策略分析要點
      上海中期
                 
       研發團隊

      宏觀

      今日關注英國7月三個月ILO失業率

      隔夜美元指數先漲后跌,國際大宗商品漲跌不一,歐美股市多數飄紅。國際方面美聯儲哈克表示,貨幣寬松政策影響的不是供應,而是需求。一旦開始縮減購債規模,美聯儲應該會將這一過程持續8至12個月,預計美聯儲將在2022年底或2023年初加息。國內方面工業和信息化部部長肖亞慶表示,數字化發展尤其需要適合其發展規律的良好生態,要完善數據資源管理,加快構建適應數字經濟發展規律特征的監管規則,強化網絡安全保障,推動網絡安全產業的創新發展。今日關注英國7月三個月ILO失業率,英國8月失業率,英國8月失業金申請人數(萬人),美國8月NFIB小型企業信心指數,美國8月未季調CPI年率,美國8月季調后CPI月率。

      宏觀金融
                 研發團隊

      股指

      暫且觀望

      昨日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2109比值為0.8538。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態,資金方面,隔夜品種上行5.6bp報2.165%,7天期上行0.4bp報2.203%,14天期上行6.9bp報2.296%,1個月期上行0.8bp報2.32%。北向資金今日流入3.64億元。從技術面來看,三組指數處于20日均線上方,近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩,建議暫且觀望。期權方面,因近期市場風險較大,建議做多波動率加大策略。

      貴金屬

      逢高布局空單

      隔夜國際金價高位震蕩,現運行于1792美元/盎司,金銀比價75.60。美國8月PPI創歷史新高,供應問題推升物價。華爾街日報通過分析美聯儲官員近期的采訪和公開聲明得出結論稱,美聯儲內部將在接下來的會議上達成一致,11月開始減少債券購買。近期美國消費者信心降至近十年來的最低水平,Markit制造業及服務業擴張創8個月新低,表明美國民眾對經濟前景的擔憂。歐央行鷹派官員呼吁,應盡快縮減抗疫緊急購債,明年3月徹底結束購買。8月歐元區CPI同比增長3%,為十年新高。財政方面,美眾院通過3.5萬億美元預算決議關鍵投票,萬億基建案9月表決。值得關注的是,近期全球疫情出現反彈勢頭,塔利班時隔20年重新掌控阿富汗,或引發市場避險情緒支撐。截至9/10,SPDR黃金ETF持倉998.17噸,持平,SLV白銀ETF持倉16974.28噸,前值17040.54噸。展望后市,關注貨幣政策變化及疫情發展,預計金價短期維持震蕩偏弱格局。

      金屬
                 研發團隊

      銅(CU)

      暫時觀望

      隔夜滬銅高位震蕩,波動較大,早市持貨商試圖拉升水報好銅價,無奈市場不予認可直接調降為平水,平水銅供應略松,主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅,成交積極,很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸,成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上,暫時觀望。

      螺紋(RB)

      建議低位多單謹慎持有(持多)

      夜盤螺紋期貨主力合約震蕩運行。昨日螺紋鋼現貨繼續上漲。臺風“燦都”來襲,江浙滬近七成港口碼頭暫停作業,而工地開工亦受到影響,供需階段性雙弱。鋼廠受去粗鋼產量政策影響,9-12月份鋼材產量難以大幅增加,這仍將持續支撐螺紋鋼期貨價格。從Myteel數據來看,上周螺紋鋼鋼廠庫存和社會庫存下降,周度消費量增加,螺紋產量327萬噸,環比下降7萬噸;社會庫存和鋼廠庫存合計下降45萬噸。需求方面, 9月工地開工進度將加快,但部分項目或存資金壓力。不過江蘇、鄭州等解封,工地施工將增加,需求將階段性回升。綜合來看,短期螺紋供需壓力不大,螺紋鋼期貨將高位震蕩。操作建議方面,建議前期建立的低位多單謹慎持有。

      熱卷(HC)

      建議多單謹慎持有(持多)

      夜盤熱軋卷板期貨主力繼續下跌。昨日熱軋卷板現貨跌20元/噸左右。不過鋼廠仍嚴格限產,熱軋卷板期貨價格仍將受到支撐。據Mysteel數據,上周熱軋卷板總庫存下降,總熱軋卷板庫存363萬噸,周環比下降14萬噸;熱卷產量為319萬噸,環比增加4萬噸。需求方面,短期熱軋卷板需求偏弱,下游企業利潤被擠壓,下游企業短期按需采購為主,需求因素不利于熱軋卷板期貨持續上漲。根據汽車協會數據,8月份汽車產銷量同比繼續下降17.8%, 9月-10月汽車產銷量環比或將有所好轉。因此操作建議方面,建議前期布置的低位多單謹慎持有。

      鋁(AL)

      多單逢高離場

      夜盤滬鋁主力合約大跌2.82%,美元指數反彈,倫鋁現運行于2899美元/噸。消息方面,幾內亞發生軍事政變,對當地鋁土礦供應構成威脅。云南發改委發布能耗雙控文件,要求電解鋁企業9-12月產量不得超過8月月均產量。09月13日,國內電解鋁社會庫存77.3萬噸,較前值增加1.9萬噸。本月氧化鋁及預焙陽極價格繼續上漲,電煤漲價對自備電廠成本影響顯著,電解鋁成本支撐相對強勁。供應端干擾依舊頻發,電解鋁項目投復產緩慢,進口原鋁的增加及國儲拋儲不足以緩解電解鋁供應緊張的情況。需求方面,本月鋁下游開工處于消費淡季,在后續專項債發行加速,以及房地產竣工周期拉動下,旺季消費回升預期較為明確。廣西、云南及河南等地相繼步入限電行列,且下半年能耗控制政策范圍涉及較多電解鋁的產能大省,復產及新增產能投產被迫延后,鋁錠社會庫存維持去庫趨勢。隨著消費旺季臨近,在供應端難有改善的情況下,預計基本面繼續利多電解鋁價格。操作上,建議短期多單逢高離場,尋找低位買點,套期保值者,可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。

      鋅(ZN)

      暫且觀望

      隔夜鋅價區間震蕩,國際方面,非農數據大幅不及預期,美聯儲縮債壓力略有緩解,國內方面,PMI指數持續回落,經濟面臨下行壓力,宏觀情緒偏弱?;久鎭砜?,國內外鋅礦供應持續恢復,加工費平穩,冶煉開工將略有提升。需求端受原料價格高位影響采購有限,市場表現低迷,社會庫存小幅去化?,F貨方面,0#鋅22580-22680元/噸,1#鋅22510-22610元/噸。在宏觀面支撐有限,供增需弱的格局下,后期鋅價或存回落風險。整體上,鋅基本面呈現略弱格局,建議暫且觀望,關注寬幅震蕩的區間參與機會,期權暫時觀望。

      鉛(PB)

      暫時觀望

      隔夜鉛價區間震蕩。供應方面,目前原生鉛企業檢修與提產并存,開工多維穩,安徽華鉑一期9月中旬即將投料生產,新增產能釋放將彌補減量,供應端壓力仍存。需求方面,下游蓄電池消費暫無較大變化,汽車蓄電池出口訂單增加,但電池運輸周期長,企業以銷定產。內銷更換需求偏弱,部分汽車蓄電池企業庫存接近2個月。江西、江蘇電動自行車蓄電池企業訂單較好,但江蘇部分疫情防控地區蓄電池企業生產受限尚未解除。庫存來看,社會庫存小幅累庫。整體上,再生鉛成本支撐,但供需弱勢,庫存累積,建議區間參與。

      鎳(NI)

      暫時觀望

      夜盤滬鎳主力合約收跌3.68%,美元指數反彈,倫鎳19720美元/噸附近運行。9月8日~9月30日,江蘇省開展2021年年綜合能耗5萬噸以上企業專項節能監察行動,涉及江蘇大型不銹鋼企業的鎳鐵部分需要減產20%。此外,廣西召開能耗雙控會議,要求高能耗企業9月產量不得超過上半年月均產量的70%,不銹鋼企業受此影響將執行減產。庫存方面,截止9/13,LME庫存177078噸(-2316),上期所周度庫存8608噸(+2658),上期所倉單7560噸(+1765)?;久鎭砜?,供應方面,鎳鐵市場供應偏緊,菲律賓及印尼疫情影響出口運輸,鎳鐵價格中樞繼續上移,盤面尚未反饋不銹鋼減產對原料端的影響。庫存方面,國內精煉鎳庫存續降至歷史低點。需求方面,近期不銹鋼市場供需雙弱,社庫有所小幅積累;新能源汽車產銷環比繼續增長,硫酸鎳產能釋放,但濕法中間品到港量有所增加,近期價格上漲動能不足。整體上看,鎳價受到鎳鐵價格支撐,但上行驅動不足,建議暫時觀望,同時,關注美元走勢。

      不銹鋼(SS)

      多單止盈

      隔夜不銹鋼期價偏強震蕩,各地限電限產不斷加強,環保監察趨嚴,多家鋼廠未來生產均受到限制。從基本面來看,目前不銹鋼處于供需雙弱的局面,供應端面臨調整,需求端下游終端接單意愿不足,下游采購原料的節奏同樣放緩,整體來看較為疲軟,同時在取消出口退稅、印尼不銹鋼產能放量和海外粗鋼產能修復的背景下,出口數據預期回落。整體來看,不銹鋼的價格預計會因限產短期上漲,但由于基本面偏弱,長期來看會有回落預期。操作上建議短期多單止盈。

      鐵礦石(I)

      鐵礦石弱勢運行,建議短線交易為主

      夜盤鐵礦期貨主力合約弱勢運行。近期鐵礦需求偏弱,而鐵礦供應相對寬松,鐵礦期貨將繼續震蕩筑底。根據Myteel數據, 9月新增檢修影響的日均鐵水產量比8月份多4.3萬噸,9月份鋼廠對鐵礦需求將下降。河北、江蘇地區鋼廠維持嚴格限產,山東、四川、廣東地區環保督查組進行第二輪環保督查,鋼廠開工率將難以提高,根據Mysteel調研數據,上周樣本鋼廠開工率73.57%,環比下降0.65%,同比下降17.3%。供應方面,上周國內45港鐵礦石庫存13035.2萬噸,周環比下降63.95萬噸,港口鐵礦庫存依舊處于高位。因此鐵礦石主力2201合約將維持弱勢。不過鋼廠生產利潤較高,未被限產的鋼廠生產積極性依舊較高,因此不建議追空,等待反彈再布置空單。操作建議方面,建議日內短線交易為主。

      天膠及20號膠

      建議暫時等待機會

      夜盤天然橡膠期貨主力2201合約小幅反彈。據卓創資訊調研數據,昨日山東地區輪胎停產企業逐步復工,需求周環比好轉提振橡膠期貨價格。不過當前輪胎市場銷售表現不佳,市場進貨節奏仍顯緩慢,而中秋國慶雙節將至,輪胎開工率仍將難以大幅提高。因此需求增加有限,橡膠期貨上漲空間仍將受到壓制。不過隨著東南亞部分地區公共衛生事件影響有所減弱,海外市場需求有所恢復。供應方面,國內橡膠處于割膠季,國內整體供應充裕。天然乳膠前期推遲到港的貨物近期陸續到港。不過東南亞產膠國橡膠運力緊張,7月份進口天然橡膠不高。目前海運費維持維持高位,后期仍需關注煙片膠等到貨情況。此外目前社會庫存相對低位,給予橡膠期貨底部支撐。整體來看,短期橡膠期貨將繼續筑底。操作建議方面,建議暫時觀望或日內逢低多單參與。


      原油(SC)

      中線空單分批入場

      隔夜原油主力合約期價高位震蕩。OPEC在最新公布的報告中將2022年的原油需求上調112萬桶/日,增強了市場信心。受颶風艾達影響,美國海灣地區仍有48.56%的原油產量(約88.33萬桶/日)受到影響。市場預期颶風對煉廠的影響更大,截至9月3日當周,美國墨西哥灣區煉廠開工率為75.7%,環比下降16.7%?;久鎭砜?,美國夏季駕駛高峰季結束,煉廠陸續進入秋季檢修期,需求已經明顯放緩。目前航空業仍是全球需求中最弱的部分,德爾塔變體導致的各國國內和國際旅行進一步受限的風險將是下半年剩余時間的關鍵變量。供應方面,美國準備在四季度銷售2000萬桶原油戰略儲備,為2014年以來最大規模的銷售石油戰略儲備。OPEC+維持2021年8月開始每月增產40萬桶/日直到2022年4月的政策不變,原油供應端壓力顯現。中長期來看,原油市場將呈現供過于求結構,空單可分批布局。


      燃油(FU)

      沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量,油價反彈

      沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩,油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議,討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價,但供應過剩持續,油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱,如果必要,歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期,但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶,沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中,沒有討論加深減產。油價仍然受壓,上漲受限,漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面,多頭增倉踴躍,旺季中氣氛偏多。


      乙二醇(EG)

      成本端短期擾動,不宜過分看漲

      乙二醇期貨主力合約隔夜偏強震蕩運行,成交良好,持倉增加2652至243602手?;久娣矫?,當前市場交易邏輯由需求端重回成本端及供應端轉移。前期乙二醇價格呈現出較為明顯的反彈行情,成本端支撐作用逐漸凸顯加之乙二醇新增產能投放兌現度不及預期對盤面產生明顯的推動作用。8月份,乙二醇價格快速回落,主要原因在于需求端出現松動,聚酯開工率表現不再堅挺。當前聚酯工廠面臨庫存高企、利潤侵蝕壓力,企業減產意愿明顯。而受疫情影響,終端景氣度大幅萎靡,負反饋作用持續施壓乙二醇市場,這極大降低市場對旺季預期。近期受反傾銷調查等消息面擾動、港口絕對庫存值仍舊處于歷史同期低位位置以及成本端大幅提振等因素影響,市場出現超跌反彈行情,價格反彈明顯。但我們認為,當前反彈邏輯主要基于港口低庫存狀態以及煤炭價格受雙控政策影響價格重心不斷上移,基本面未見明顯好轉,特別是需求端聚酯仍然存在檢修預期,且供應仍存增量預期,支撐作用有限,因此價格反彈空間有限,建議后續仍以逢反彈沽空思路為主。


      PVC(V)

      PVC期貨高位震蕩,建議短線多單離場

      夜盤PVC2201合約繼續下跌,部分多頭或將獲利了結。昨日PVC現貨價格持穩,5型電石料華東主流現匯自提10110-10160元/噸。昨日電石價格維持高位,電石生產短期難以增加,在電石等原材料供應緊張的情況下降,外購電石的PVC生產企業將低負荷運行。供應因素將繼續支撐PVC期貨價格。需求方面,終端需求旺季能否實現仍需關注,近期PVC出口改善。另外需求關注上游煤炭價格走勢,短期動力煤面臨政策方面的壓力,上漲將受到壓制,若動力煤持續大跌,PVC期貨或將受到一定影響。因此PVC期貨將高位震蕩。操作建議方面,建議短線多單暫時離場


      瀝青(BU)

      逢低試多

      隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行?,F貨方面,9月13日鎮海石化道路瀝青出廠價為4030元/噸。上周東北、長三角、華南地區瀝青價格上漲,漲幅50-70元/噸,西北及西南(川渝)地區瀝青價格下跌,跌幅50元/噸,山東及華北地區瀝青價格持穩。進口瀝青價格因近期國際原油價格回升、國內瀝青終端需求回暖受到支撐。進入9月,國內終端施工情況較前期好轉,但新項目釋放稀少,整體需求不及往年同期,其中,山東及華北地區瀝青市場供大于求,瀝青價格上漲動力不足,價格穩定。西南川渝地區受環保檢查影響,終端需求一般,周一重慶港結算價下調50元/噸,帶動西南川渝地區成交價走低。供應方面,受原料成本、以及市場需求釋放緩慢的影響,各集團煉廠2021年9月瀝青排產量均較2020年同期有明顯下降。根據百川資訊統計,9月國內瀝青計劃排產量273.80萬噸左右,環比增加2%,同比減少20%。整體來看,隨著部分地區趕工項目增多,近期終端需求處于持續增加階段,預計瀝青價格將維持穩中小漲走勢。操作上,瀝青逢低試多。


      塑料(L)

      塑料期貨開始調整,建議多單謹慎持有,套利1-5正套持有(持多,1-5正套持有)

      夜盤塑料期貨L2201合約開始調整。不過短期塑料供需壓力不大,塑料期貨下跌動力亦不足。從供應來看,本周延安能化、中天合創LLDPE裝置等共115萬噸PE產能仍將停車,短期塑料供應壓力不大。進口方面,海外PE報價上漲,而我國最近產能持續增加,國產PE報價低于進口貨源報價,PE進口量下降,這將緩解部分供應壓力。需求方面,9月至11月棚膜需求一般季節性回升,中秋以及國慶節之前包裝膜需求有所增加。另外本周需關注西北至華東地區物流情況。在供需壓力不大的情況下,建議多單謹慎持有;套利建議1-5正套持有。


      聚丙烯(PP)

      PP期貨開始調整,建議多單謹慎持有,建議1-5正套持有(持多,1-5正套持有)

      夜盤PP期貨PP2201合約往下調整,短期PP上方存在一定壓力。本周檢修損失量下降,PP供應將回升,石化企業庫存累積以及下游塑料編織袋行業生產利潤不高,部分企業利潤甚至陷入虧損不利于PP價格持續反彈。不過中秋以及國慶假期之前BOPP薄膜等包裝材料需求將回升。另外各地正在發放消費券,促消費政策利好PP下游需求。因此除了塑編行業需求較弱以外,其它行業需求回升仍支撐PP期貨價格。青島金能仍停車,但古雷石化計劃本周重啟,因此新產能投產情況仍需關注。因此綜合考慮,PP期貨將高位震蕩。操作建議方面,建議短線多單謹慎持有,套利建議1-5正套持有。


      PTA(TA)

      逢高布局空單

      隔夜TA主力合約區間震蕩,PTA的價格受其成本端原油影響,后續OPEC+有可能放松減產,一旦油價回落,PTA價格或隨之承壓。并且PTA整體基本面未有實質性改變,仍處于供應過剩的格局,成本端,原油后續回落預期或制約PX價格上行,而PX新增產能投放較大,壓制石腦油、PX、MX價差;供應端來看,供應面同樣面臨較大壓力,8月中旬以來,PTA裝置陸續重啟,隨著逸盛新材料360萬噸PTA裝置負荷提升至8成附近,PTA負荷上升至79.1%。月底附近,虹港150萬噸,三房巷120萬噸以及中泰120萬噸附近計劃重啟,PTA負荷預計恢復至85%。PTA產能及產量將集中體現;需求端,一方面新增產能不及PTA,另一方面目前利潤偏低較難提高開工積極性。操作上建議逢高布局空單。


      苯乙烯(EB)

      多單輕倉

      隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。OPEC+維持原增產計劃,油價窄幅波動;純苯庫存下降,需求較好,價格震蕩偏強,苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看,大慶石化 12.5 萬噸裝置9月 1日停車檢修10-15天,山東玉皇25萬 噸裝置計劃8月末9月初短停5天,仍在檢修裝置大多9月中上旬重啟,供應將增加;需求端來看,下游多套裝置9月初停車檢修,剛需將回落。庫存端來看,近期華東港口庫存 11.35萬噸,到船增加,港口累庫,供應量有小幅回升,我們認為2021年9月份苯乙烯的將呈現偏強整理的狀態,成本端支撐,供應量小幅回升,下游需求平穩,庫存端雖呈現累庫但仍處于低位。操作上,建議多單輕倉。


      焦炭(J)

      震蕩偏空思路操作(持空)

      隔夜焦炭期貨主力(J2201合約)延續下行走勢,成交一般,持倉量減?,F貨市場近期行情上漲,成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價4110元/噸(0),期現基差713元/噸;焦炭總庫存604.99萬噸(+2.3);焦爐綜合產能利用率68.18%(-4.27)、全國鋼廠高爐產能利用率68.08%(-0.9)。綜合來看,焦炭市場第十輪漲價全面落地,雖然上游還有調漲預期,但政策調控雙焦行情的力度加大,近期或難繼續推高。上游方面,受制于原料煤采購困難以及煤價強勢上漲影響,部分地區焦企由于出現虧損或原料不足的情況導致被動減產,其中西北區域焦企受此影響較大。此外,受中央環保督察影響,山東焦企限產力度繼續加嚴,燜爐企業數量繼續增加,區域焦炭供應受限較嚴重。下游方面,鋼廠高爐開工平穩,鋼廠剛需仍存,且鋼廠焦炭庫存多在中等偏低水平,尤其隨著雙節到來,鋼廠多積極備庫為主。港口方面,近日集疏港資源多為長協戶,貿易集港資源基本倒掛且貿易商出現恐高情緒多已離市,山東兩港焦炭庫存繼續下降。我們認為,雖然焦炭市場需求存在回落的預期,但當前市場供需關系緊張的問題并未朝著緩解的方向發展,在現貨仍有較強提漲預期的背景下,期貨行情出現實質性下跌的難度較大,預計后市將偏強運行,重點關注鋼廠高爐限產情況及焦煤市場行情,建議投資者震蕩偏空思路操作。


      焦煤(JM)

      震蕩偏空思路操作(持空)

      隔夜焦煤期貨主力(JM2201合約)延續下行走勢,成交一般,持倉量大減?,F貨市場近期行情大幅上漲,成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2950元/噸(0),期現基差186元/噸;煉焦煤總庫存1939.4萬噸(+22.2);100家獨立焦企庫存可用16.31天(+1.4)。綜合來看,近期主產區安全檢查頻繁,煉焦原煤產能釋放有限的狀態不改,相應的煉焦精煤無明顯增量。進口方面,蒙古疫情對焦煤進口仍有較大影響。甘其毛都口岸上周無煤車入境,策克口岸在上周三閉關一天后,上周六又因司機確診再度閉關??傮w而言,近期口岸頂住疫情壓力盡可能開放通關,但蒙古疫情形勢極不樂觀,這將進一步加劇蒙煤資源緊張局面。下游方面,目前焦企原料煤庫存普遍低位,剛需補庫持續,支撐煤價偏強運行。但由于焦企開工下滑,且下游對高價煤抵觸情緒較強,煤價漲幅逐步放緩。雖然當前鋼鐵企業高爐生產基本維持正常狀態,但壓減粗鋼產能、碳達峰以及唐山迎接冬奧會的限產等多項因素均對焦煤需求形成較大的利空預期。我們認為,由于供給端尚未出現有利變化,煉焦煤市場供需關系持續緊張的局面有望進一步延續,而需求回落的預期或難長時期構成對焦煤價格的壓制,預計后市將偏強運行,重點關注蒙古焦煤通關情況及現貨行情,建議投資者震蕩偏空思路操作。


      動力煤(TC)

      暫且觀望

      隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)小幅下探后回升,成交良好,持倉量微增?,F貨市場近期行情小幅上漲,成交尚可。秦港5500大卡動力煤平倉價1300元/噸(+100),期現基差312元/噸;主要港口煤炭庫存4352.3萬噸(+11.6),秦港煤炭疏港量38.1萬噸(-8.8)。綜合來看,受全運會影響,近期陜西榆林、神木地區煤礦停產情況偏多,市場供應偏緊繼續發酵。此外,雖然煤礦保供增產效果逐步體現,但進度偏慢。同時區域內用戶采購力度不減,冬儲采購量日漸增加,煤礦庫存無積累,現貨市場行情繼續偏強運行。上游方面,雖然煤炭增產保供政策成效逐漸顯現,但各地煤礦嚴格執行杜絕超核定產能生產的政策,煤炭市場供應偏緊的局面并沒有得到明顯緩解。不過月初陜蒙地區煤礦獲得新的煤管票額度,或對于抑制行情上行起到一定作用。港口方面,秦皇島港煤炭庫存出現較為明顯的回升,其余港口庫存中、低位徘徊。由于前期終端消極采購,近期或從港口少量采購市場煤,預計港口煤炭庫存整體回升仍需一定的時間。下游方面,電廠煤炭庫存普遍不高,但夏季用煤高峰期接近尾聲,觀望情緒有所增加。我們認為煤炭市場需求有一定的回落空間,市場供需關系持續偏緊的預期不再??紤]到9月份新增產能逐漸形成有效供應,在北方地區冬儲來臨前動力煤市場價格或面臨回調。預計后市將寬幅震蕩         ,重點關注新增產能的釋放情況,建議投資者暫且觀望。


      甲醇(ME)

      關注雙控政策對大宗商品價格影響

      甲醇期貨主力合約隔夜偏弱震蕩回落調整,成交良好,持倉下降226762手至1100827手。當前基本面狀況分析來看,主產區地區庫存水平相對健康、港口地區大概率延續小幅累庫狀態。此外,煤炭受供應縮減影響價格相對堅挺,成本端支撐現象有望在9月份延續。與此同時,隨著成本端不斷抬升,甲醇生產利潤一定程度到收到壓縮,裝置臨停檢修現象仍舊較為普遍,開工率震蕩下滑,供應壓力得到緩解。海外方面,當前國內價格倒掛,海外價格受天然氣價格上行影響帶動明顯,港口現貨價格有所提振。需求端,傳統需求方面仍處淡季影響,疫情防控、南方限電、環保政策等因素對傳統需求拖累明顯。甲醇制烯烴利潤受上下游基本面邏輯不同導致利潤大幅縮減,這將導致裝置檢修驅動力提升,進而限制價格上方空間。整體來看,國內能耗雙控政策嚴格落實,被預警的部分省份陸續出臺具體措施,部分化工品原料或供應端受雙控政策影響,甲醇上游煤炭生產被控制規模、壓制產能,供應短缺使得成本支撐效果明顯,雖然中長期市場供應過剩局面未改,但短期成本支撐與下游利潤博弈加劇,我們認為短期仍以成本支撐思路為主,需求端關注南京誠志烯烴裝置檢修及9月下旬旺季采購相搏弈,等待沽空時機。


      尿素(UR)

      觀望

      昨日尿素主力合約期價收跌1.98%?,F貨方面,9月13日山東地區小顆粒尿素報價為2600元/噸。供應方面,近期國內尿素裝置停減產情況增多,日產或繼續下降。上周國內尿素開工率為70.73%,環比下滑0.47%,周同比下滑5.56%。周度產量為106.58萬噸,環比下滑1.89%,周同比下滑4.73%。港口庫存方面,近期集港貨物增多,庫存呈累庫趨勢;企業庫存方面,受開工負荷下降影響,企業庫存壓力不大。需求方面,復合肥方面,復合肥企業觀望心態濃厚,以成交為目的,實單實談。需求旺季已過,經銷商按需補貨,力爭零庫存。膠合板方面,需求增量有限,廠家備貨謹慎。農業需求方面,北方部分秋種備肥,局部少量淡儲。目前原料產品價格對尿素生產成本有一定支撐,供應暫無明顯增量,市場仍在等待新一輪印標利好消息釋放,預計下周國內尿素市場或仍有小幅反彈可能,但因剛需抑制,幅度將受限。操作上,建議偏多看待。


      玻璃(FG)

      短期區間交易、中期逢低謹慎試多

      受旺季不旺拖累以及地產行業前端銷售數據走弱影響需求預期,隔夜期價延續跌勢,成交良好,持倉下降4703手至373440手。自七月末以來,受交易所頻繁出臺維持價格穩定措施、階段性惡劣天氣、生產線小幅累庫以及疫情使得需求受挫等因素因素,玻璃期貨主力合約價格迎來階段性回調行情。在年內供應彈性不足被有效放大的背景下,需求端成為市場關注焦點。近期需求萎靡主要原因在于下游對于前期原材料價格持續拉漲存在抵觸情緒,且距離年底交工期仍有一段時間,采購積極性不高,多數持觀望態度。此外,房地產行業景氣度下降,回款速率較慢,導致下游加工企業資金相對緊張。此外,8月份產銷數據受疫情以及局部地區強降雨天氣影響明顯,產銷率持續回落導致生產線小幅累庫。但我們認為隨著回調動能釋放,回調行情接近尾聲。其主要邏輯在于目前玻璃沽值中性偏低,期貨大幅貼水使得下跌速率明顯趨緩。最為重要的是房地產雖然新開工回落明顯,但竣工仍處集中周期,四季度需求大概率有所保障。因此建議投資者謹慎關注需求啟動節點以及庫存變動情況。


      白糖(SR)

      區間操作                                                    隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱走勢,收于5829元/噸,收跌幅0.24%。國際方面,周一ICE原糖大幅震蕩上行運行,收漲幅0.92%。在巴西中南部將公布最新壓榨數據前,國際糖價跌破支撐,尚不清楚是對數據提前做出反應還是其他因素所致。因此判斷8月下半月的壓榨量預期尚可,或將與前期的壓榨保持平行,不會導致總產量減幅擴大。國內方面,由于當前供應充足,而遠期是寄望于國際糖價保持較高水平以抬高國內進口成本來支撐未來價格,因此國際糖價走勢對鄭糖遠期合約影響明顯?,F貨價參考區間5500-5800元/噸,操作上建議投資者短線區間操作為宜。期權方面,當前白糖期權波動率偏低,建議買入SR201-C-5800.

      農產品
                 研發團隊

      玉米及玉米淀粉

      前空謹慎持有

      隔夜玉米主力合約震蕩下行,收于2457元/噸。國際方面,USDA9月玉米供需報告中上調2021/22年度美玉米初期庫存至11.87億蒲式耳,主要由于20/21年度美玉米消費量和出口量的預測減少,導致舊作結轉庫存增加。報告預測2021/22年度美玉米收獲面積增加60萬英畝至8510萬英畝,美玉米單產從上月預測的174.6蒲式耳每英畝上調至176.3蒲式耳每英畝。由于收獲面積和單產的增加,美玉米產量調增1.67%至149.96億蒲式耳。需求方面,2021/22年度美玉米飼料及殘余消費量上調0.75億蒲式耳至57億蒲式耳,而用于燃料乙醇的玉米數量預估則與8月預測持平。美玉米出口量預期增加3.1%至24.75億蒲式耳。2021/22年度美玉米期末庫存預估上調1.66億蒲式耳至14.08億蒲式耳,庫存消費比回升至9.51%。2021/22年度全球玉米產量預估將增加至11.97億噸;全球玉米消費量和出口量分別上調至11.86億噸和2.01億噸。2021/22年度9月供需報告預測全球玉米期末庫存為2.97億噸,較上月調增4.5%,全球玉米庫銷比上升約一個百分點至25.08%,報告中性偏空。國內方面新糧上市臨近貿易商銷售壓力較大,持糧主體出貨較為積極。深加工企業到貨量維持低位,而企業收購意愿不高收購價格穩定為主。新糧逐步上市加之進口玉米投放、國內稻谷和小麥等持續補充市場,市場供應較為充足。新作方面,市場預期新季玉米種植面積將明顯提升,玉米市場的供應將會繼續加大。需求端來看,目前玉米深加工企業開機率有所回升,深加工企業庫存持續回落。但由于深加工虧損局面未改,企業補庫意愿較弱,多以消化庫存為主,深加工玉米需求仍呈疲軟態勢。飼料養殖端來看,雖然生豬復產進程持續,長期飼用玉米剛需仍存。但是豬價的持續低迷養殖戶陷入深度虧損,飼料和養殖企業多使用玉米替代品來降低成本。同時玉米替代品供應較為充足,而玉米價格相對較高,替代谷物優勢仍較為明顯,玉米飼用需求受到嚴重擠壓。盤面上看短期玉米或有所反彈,但目前玉米仍處于下行通道,操作上建議前空謹慎持有,持續關注政策調控情況。?

      大豆(A)

      暫且觀望

      國產大豆優質貨源偏少,農戶大豆庫存基本出清,大豆流通量較為緊張,東北地區大豆處于鼓粒期,但湖北地區早熟豆開始逐步上市,新作供應有所增加。大豆下游需求逐步恢復,貿易商采購積極性有所增加。政策方面,國儲持續收購,為豆價提供托底。豆一整體維持震蕩格局,操作上建議暫且觀望。

      豆粕(M)

      暫且觀望

      9月大豆供需報告中,USDA將2021/22年度美豆單產由50.0蒲/英畝上調至50.6蒲/英畝,收獲面積由8670萬英畝下調至8640萬英畝,產量隨之上調96萬噸至1.1904億噸,壓榨量下調68萬噸,出口量上調95萬噸,期末庫存上升83萬噸至504萬噸,庫銷比升至4.22%。2021/22年度全球大豆產量上調79萬噸,壓榨量下調22萬噸,期末庫存上調274萬噸。本次報告對美豆單產的上調,部分被收獲面積下調所抵消,報告中性偏空。美豆進入結莢生長末期,8月下旬以來北部地區降雨好轉,南、北達科塔州及明尼蘇達州旱情壓力大幅緩解,作物生長狀況改善,隨著9月份收割季臨近,美豆供應壓力逐步上升,同時美豆出口利好幅度有限,美豆或呈現震蕩尋底走勢,但是2021/22年度美豆整體呈現供需偏緊格局,限制美豆回調空間。國內方面,本周開機率大幅下降,截至9月3日當周,大豆壓榨量173萬噸,上周198萬噸,豆粕提貨速度放緩,庫存小幅下降,截至9月3日當周,豆粕庫存為103.09萬噸,環比減少2.23%,同比減少16.40%。9、10月份進口大豆到港量大幅減低,后期豆粕供應壓力將逐步緩解,關注壓榨量變化情況。操作上建議暫且觀望。豆粕期權方面,建議賣出寬跨式期權頭寸。

      豆油(Y)

      暫且觀望

      7月份美豆壓榨量回升,同時豆油消費大幅下降,帶動豆油庫存止降回升,NOPA數據顯示,7月份美國大豆壓榨量422萬噸,環比增加1.8%,同比減少10.2%,7月份美豆油庫存降至16.17億磅,環比上升5.2%,同比下降0.1%,美豆油供應偏緊局面有所緩解。美國環保署建議下調 2021年生物柴油摻混量,但落地情況仍存不確定性。美豆油消費出現邊際放緩,但產能維持擴張趨勢,可再生柴油總產量仍將維持在較高水平。國內方面,中秋國慶備貨即將啟動,對消費形成支撐,豆油庫存延續下降,截至9月3日當周,國內豆油庫存為90.02萬噸,環比減少3.08%,同比減少19.42%。9、10月份進口大豆到港量降至低位,且豆粕消費偏弱,后期豆油仍將維持偏緊供應。大豆建議暫且觀望。

      棕櫚油(P)

      多單滾動操作

      MPOB報告顯示截至8月底,馬棕庫存為1874746噸,同比上升10.02%,環比上升25.28%,馬棕供需邊際有所改善。但是,馬來勞動力不足的矛盾短期難以解決,對馬棕產量形成抑制,而印尼毛棕櫚油將9月毛棕櫚油出口關稅由93美元/噸大幅上升至166美元/噸,馬棕價格優勢上升,此外,印度政府自9月11日起將毛棕櫚油、毛葵油和毛豆油進口關稅自30.25%下調至24.75%,精煉棕櫚油和精煉豆油進口關稅自41.25%下調至35.75%,對馬棕出口形成支撐,船運機構ITS/Amspec數據分別顯示,9月1-10日馬棕出口較上月同期增加57%/50.5%。綜合來看,棕櫚油產量恢復緩慢,而后期出口存在利多支撐,棕櫚油中期或仍維持震蕩偏多走勢。國內方面,棕櫚油到港延遲,庫存小幅下降,庫存水平仍處低位。截至9月3日當周,國內棕櫚油庫存為39.56萬噸,環比減少11.30%,同比減少22.43%。操作方面建議多單滾動操作。 期權方面,建議賣出款跨式期權頭寸。

      菜籽類

      暫且觀望

      加拿大菜籽減產損失難以逆轉,對菜籽價格形成支撐。菜粕方面,水產需求處于旺季,菜粕提貨速度有所好轉,菜粕庫存降至低位,整體供應偏緊,豆菜粕庫存收窄,操作上建議暫且觀望。菜油方面,8月份進口菜油到港量增加,供應較為寬松,隨著雙節備貨季來臨,近期菜油消費有所好轉,本周菜油小幅增加,截至9月3日當周,沿海油廠菜油庫存為38.61萬噸,環比增加1.05%,同比增加168.87%。但是遠月進口利潤虧損,中期菜油庫存或現拐點。操作上建議暫且觀望。期權方面,建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。

      雞蛋(JD)

      短線日內交易為主

      昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行,收于4310元/500kg。9月13日主產區雞蛋均價4.81元/斤,全國雞蛋價格上漲,大碼雞蛋庫存緊缺支撐底部蛋價,局部市場走貨加快。截止8月31日雞蛋存欄環比小幅增加,存欄量11.76億只,同比下降9.54%,環比增加0.34%,9月新開產蛋雞將陸續增加,但整體處于偏低水平,大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱,而飼料成短期稍降,養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷,貿易商在產區采購積極性一般,行情稍顯弱勢,預計中秋節前雞蛋價格維穩小漲。淘汰雞方面,9月13日全國均價雞蛋價格5.35元/斤,整體8月淘汰雞出欄量明顯增加,屠宰企業冷凍品走貨不快,收購老雞積極性不高,屠宰企業大多維持低開工率。目前適齡待淘老雞不多,部分養殖單位低價壓欄惜售,出欄量不大,截止本周老雞整體出欄量較上周略減??偟膩碚f,總體淘汰和新增暫時處于相對平衡狀態,大碼雞蛋繼續略缺。目前銷區市場消化相對穩定,受學校陸續開學提振,局部市場走貨略有好轉,中秋節前需求整體穩中尚可,建議投資者主力合約日內操作為宜。

      蘋果(AP)

      日內交易為主

      昨日蘋果主力價格震蕩偏強運行,收于5599元/噸,收漲幅0.21%。近期蘋果市場交易混亂,早熟蘋果價格持續走低,蘋果好貨銷售走勢變慢,需求轉弱,全國各冷庫處在清理庫存階段。近期新富士蘋果價格繼續偏弱運行,山東地區優質好貨80#以上一二級條紅均價為2.2-2.3,陜西地區晚熟紅富士70#均價2.62/斤。截止9月2日國蘋果冷庫庫存量約為69.08,山東省庫容比占12.6%,山西省庫容比占1.2%?;久媲闆r來看,需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點,由于今年整體庫存量較大,當前依然是以客商調自存貨少量發往市場,出庫量不大,調果農貨現象較少,產地交易主要以低價高次果為主,果農通貨交易極少,交易冷清。隨著應季水果上量的沖擊,且具有比較優勢,加之今年各地客商較少,且總入庫量較往年要多,前期入庫價格較高,整體交易清淡。目前貨源逐漸增加當中,早熟蘋果上市量逐漸增加。近期中秋行情需求,冷庫富士需求較前期有好轉??蜕涕_始包裝貨源,預計短期富士價格以穩為主,部分優質禮盒蘋果仍有上漲可能,操作上建議投資者日內交易為主,謹慎控制倉位,關注冷庫庫存消化情況及新果銷售走貨情況。

      生豬(LH)

      空單繼續持有

      昨日生豬期貨繼續探底,收于14575元/噸?,F貨方面,全國外三元出欄生豬均價為12.52元/公斤,較前日出欄均價上漲0.12元/公斤。目前散戶抗價情緒增強,集團出欄較為正常。而需求方面,臨近中秋節下游備貨開啟,終端需求有所提振。短期來看市場供需博弈,生豬現貨價格或窄幅偏強調整。中長期來看,九月集團場出欄計劃環比仍呈現增加趨勢;雖然消費方面有中秋國慶雙節提振,但由于養殖戶或看好中秋國慶行情而壓欄,預計整體豬價提振幅度較為有限。目前全國生豬存欄量已略超過2017年年末的生豬存欄水平,國內生豬產能恢復狀況良好,后期供應壓力仍然較大。而出欄體重雖隨著大肥存欄的持續消化不斷回落,但由于四季度受腌臘等消費提振,養殖戶或有壓欄行為,出欄體重繼續下調的空間預計較為有限。從能繁母豬存欄來看,根據農業農村部數據7月全國能繁母豬存欄環比下降0.5%。國內生豬產能增速有所放緩,但由于產業端加速淘汰落后產能使得低效的三元母豬占比不斷下降,母豬種群的生產指標不斷提升。所以即使母豬存欄絕對量環比有所下降,但由于母豬生產效率的提高,遠月生豬供應仍趨寬松。此外凍品庫存高企,凍品消化壓力仍較大也會限制豬價上漲幅度。需求端,按照季節性規律下半年豬肉消費或有所好轉。但在新冠疫情背景下,疊加居民飲食結構趨于多元化,消費恢復或存在不確定性。綜合來看短期受益于節日因素提振,生豬現貨或有所反彈。但基本面壓力仍偏大,操作上建議空單繼續持有;套利方面可逢低介入1-5正套,持續關注現貨走勢及疫情防控情況。

      花生(PK)

      觀望為主,前空繼續持有

      昨日花生期貨震蕩運行,收于8588元/噸。目前新花生方面,山東通貨米報價為8600-8800元/噸,河南新產白沙統貨米報價在9600-10600元/噸。目前河南、山東產區降雨暫歇,新米上貨量明顯增多,但整體上貨量依然有限。而各方拿貨積極性不高,采購較為謹慎,多以觀望為主,市場整體交易清淡。而油廠方面由于庫存較高,入市收購時間較往年推遲,短期入市收購可能性較低。整體現貨價格預計將以震蕩調整為主。操作上建議觀望為主,前空繼續持有,持續關注產區天氣變化情況。


      棉花及棉紗

      暫時觀望

      今日鄭棉主力震蕩偏弱運行,收于17405元/噸,收跌幅0.71%。國際方面,周一ICE期棉震蕩偏弱走勢,結算價92.81美分/磅。USDA 9月棉花供需報告中對2021/22年度美棉花預測中,美棉期初庫存量雖略低于8月,但產量以及期末庫存預估均有所上調。其中2021/22年度美棉花產量為1851萬包,較上月調增120萬包,盡管收獲面積下降4%,但主產區德克薩斯州產量預期大幅增加。國內消費量與上月持平,而出口比8月預估增加50萬包和期末庫存調增70萬包。美棉9月庫消比為20.56% 較上月增加了3.41個百分點。2021/22美陸地棉農場均價為84美分/磅,高于2020/21年度價格66.5美分/磅。全球棉花方面,2021/22年度全球棉花產量較8月調增75萬包上調約0.63%,其中美國和澳大利亞等國均上調產量;而新年度全球棉花消費量8月上調81萬包較上月調增約0.66%,其中巴基斯坦和孟加拉國上調消費量。2021/22年度9月供需報告預測中全球棉花期末庫存為8668萬包,較8月調減約55萬包,下調幅度約0.63%;全球庫銷比由8月的51.44%下降至50.72%,報告中性偏空。國內方面,9月13日儲備棉輪出銷售資源15042.652噸,實際成交15042.652噸,成交率100%。平均成交價格16926元/噸,較前一日下跌236元/噸,折3128價格18363元/噸,較前一日下跌187 元/噸。隨著新棉即將上市,市場對于新年度籽棉搶收的預期增加,近期南疆部分地區籽棉收購價格高漲,新年度植棉成本大幅增加基本確定,增加新年度籽棉銷售價格預期,提振鄭棉多單信心,usda報告整體中性利空或將抑制棉花短期上漲,建議暫時觀望,擇機布局多單。


      金屬研發團隊成員

      黃慧雯(Z0010132),李白瑜

      能源化工研發團隊成員

      黃慧雯(Z0010132),韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

      農產品研發團隊成員

      雍恒(Z0011282),李天堯

      宏觀股指研發團隊成員

      王舟懿(Z0000394)


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