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      • 上海中期期貨股份有限公司

      【雪球系列】5雪球產品風險提示

      發布時間:2021-09-14 搜索

      雪球產品本質上表現為帶障礙條款的奇異期權,通過掛鉤指數、個股、商品等標的,將其表現與產品約定的敲出、敲入價格在觀察日進行對比,判斷敲出和敲入事件的觸發,決定產品最終的損益情形。雪球產品是一種復雜的金融衍生品,投資者在追逐高票息的同時也會暴露在可能會承擔較大本金損失的風險之下。因此,投資者在選擇雪球產品時應當認真評估自身風險承受能力,切實了解雪球產品結構、掛鉤標的相關情況,審慎作出投資決策。

      雪球投資者主要面臨以下幾種潛在風險與成本:

      一、敲入機制帶來的本金損失的風險

      雪球產品每個交易日都會觀察標的的收盤價,一旦標的收盤價低于敲入價格,則觸發敲入事件。如果標的在產品到期時未能漲回到期初價格,投資者就會承擔本金損失。例如:張三投資了標的為中證500指數的非保本型雪球產品,期初價格為7000點,投資金額100萬元。隨后,市場波動劇烈,中證500指數持續下跌,不僅觸發了敲入事件,還在在產品到期結束時價格“腰斬”,下跌至3500點。根據常見的非保本雪球產品的損益情形,張三需要承擔50%,也就是50萬元的巨額本金損失。

      二、產品過早敲出的再投資風險

      雪球產品特殊的敲出機制決定了其有可能產生提前結束的情形,而投資者也只能獲得其持有產品相應月份的收益,因此最終的絕對收益可能并非像投資者購買前設想的那么理想。例如:張三投資了掛鉤中證500指數的雪球產品,產品票息(年化)為16%。隨后,中證500指數開始持續上漲,產品在第三個月的觀察日便觸發了敲出事件提前結束。張三獲得的絕對收益為16%*3/12=4%。有的投資者可能會說“即便是產品提前結束,我也可以繼續投資下一個產品,整年來看投資收益還是很高”,但是由于雪球產品是一種復雜的金融衍生品,投資者需要綜合考慮產品的期限、票息、敲出價格、敲入價格以及掛鉤標的等因素,因此未必能夠很快的找到下一個符合自身風險承受能力和投資期望的雪球產品。每一次產品的選擇都會使投資者面臨再投資風險,再綜合產品選擇所花費的時間,投資者持續投資雪球產品未必能夠獲得理想中的年化收益。

      三、無主動贖回條款帶來的流動性風險

      雪球產品是沒有主動贖回條款的金融產品,無法中途主動贖回退出,只能嚴格按照雪球產品的條款持有到期或敲出終止。以下述三名雪球投資者為例:張三在他投資的雪球產品觸發敲入事件后,發現產品的掛鉤標的持續下跌,并且判斷在產品到期前可能標的無法上漲回期初價格,因此他想要退出產品,防止掛鉤標的未來跌幅進一步擴大最終導致本金的過大損失;李四在雪球產品存續期內發現某基金極具投資價值,想要退出雪球產品,把資金拿來投資新的產品;王五的兒子結婚,為了支持兒子購買婚房,他想把尚在存續期的雪球產品退出用來交房款首付。由于雪球產品不設有主動贖回條款,這三名投資者均無法主動退出產品,因此投資者應當切實了解自身風險承受能力,提前做好資金安排,謹慎選擇投資產品。

      四、無法獲得任何收益,付出時間與資金成本

      如前文所述,雪球產品在每個交易日都會觀察標的的收盤價,看是否滿足觸發敲入事件的條件。一旦敲入事件觸發,標的價格即便在產品到期結束時回升超過期初價格,若是沒有觸發敲出事件,也無法獲得任何收益。例如:張三投資了標的為中證500指數的雪球產品,期初價格7000點,敲出價格為期初價格*105%=7350點,產品期限為24個月,投資金額為100萬元。隨后,中證500指數開始震蕩下跌,并且在第4個月觸發了敲入事件。之后的一年多里,中證500指數持續下行了一段時間后開始穩步回升,并在產品到期結束最后一個觀察日回升至7200點。盡管此時掛鉤標的價格相較于期初價格上漲了200點,但由于張三的雪球產品在存續期內觸發了敲入事件,沒有觸發敲出事件,張三無法獲得任何收益。也就是說,張三的100萬在雪球產品中白白鎖定了2年。

      五、錯失標的大幅上漲帶來的高額收益,增加機會成本

      雪球產品的敲出觀察日通常為每月一次,并且市場上很多雪球產品是設定有鎖定期的,從鎖定期后第一個月開始逐月觀察敲出事件。如果雪球產品的掛鉤標的在鎖定期內大幅上漲,即便是第一個月就超過了敲出價格,但由于產品尚處于鎖定期內,無法觸發敲出事件,也無法提前結束讓投資者獲得本金和收益,從而使投資者錯失直接投資標的所帶來的高額收益。例如,張三投資了掛鉤某上市公司股票的雪球產品,該股票期初價格為50元,產品敲出價格為55元,敲出觀察日從第四個月開始,票息(年化)為16%,鎖定期為3個月,投資者共投資100萬元。產品開始后,標的股票價格大漲,在第四個月,即第一個敲出觀察日時股價較期初已經上漲了40%達到70元,超過55元的敲出價格,觸發敲出事件提前結束。張三最終獲得的收益為1000000*16%*3/12=40000元。而如果張三在期初選擇直接投資該個股,則可以獲得1000000*40%=400000元的收益。同時,在產品的3個月鎖定期內,投資者無法主動贖回產品,也錯失了在股票上漲期間內用該筆資金投資該股票的機會。

       

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