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      • 上海中期期貨股份有限公司

      期權行情中的那些怪事

      發布時間:2020-09-22 16:24:42 搜索
      投資者在交易一段時間期權后,往往會發現期權市場有一些現象與所了解的期權理論知識不太一樣。俗話說,“市場是最好的老師”,那么市場里的奇怪事到底有哪些?為什么會發生呢?從市場里我們能學到什么?

      1.隱含波動率有時為0

                 相信對于每位期權投資者而言,隱含波動率在交易期權的過程中是一個重要的指標吧。但是,我們經??梢园l現,對于深度實值的認購期權,它們的隱含波動率在客戶端都經常顯示為“0”。以1月28日收盤為例:
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      深度實值的認購期權的隱含波動率大部分為0,同時我們可以發現深度實值的認沽期權隱含波動率很少為0。這都是為什么呢?

      首先,我們回顧一下隱波的定義。我們先不管任何期權的定價模型。我們知道決定期權價格的因素中唯一不確定的就是隱含波動率,所以說當其他因素均已知的情況下,對于每份期權合約,期權價格和隱含波動率都是一一對應的關系。隱含波動率是根據市場價格反推出來的波動率。同時, 我們在之前文章也分享過,隱含波動率越高,期權價格也將會越高。然而,波動率是不會為負的,最小的取值為0,所以對于每一個期權合約,我們都能算出一個最低的理論價格。如果我們選用常用軟件中采用B-S定價公式,可以算出認購期權的最低理論價格等于S-K*e-rT(就發生在波動率等于0時),認沽期權的最低理論價格等于K*e-rT-S(也發生在波動率等于0時)。那么,試想一下,客戶端上顯示隱波為0,真的是0嗎?非也!有些客戶端會顯示出“-”表示隱波不存在。對于認購期權,什么時候隱波不存在呢?就是當期權實際的交易價格比最低理論價值還要低的時候(即交易價格小于S-K*e-rT)。

      那么,為什么認沽期權一般很少顯示隱波為“0”呢?這是因為認沽期權的最低理論價值K*e-rT-S已經小于內在價值K-S,內在價值K-S與最低理論價值之間有一段距離,所以認沽期權的交易價格即使小于內在價值一點點,也未必跌破了最低理論價值K*e-rT-S,因此認沽的隱含波動率通常情況不會顯示為“0”。

      2.  為什么大盤漲了,認購卻依然在跌

      初涉期權交易的投資者經常聽到這句話:“看漲買認購,看跌買認沽”。在標的價格大幅上漲時,期權T型報價的左邊(認購報價)通常是紅色的,右邊(認沽報價)是通常綠色的!然而,我們常??梢园l現:在標的價格大幅上漲的時候,認購也會下跌;認購和認沽經常會同漲同跌。

      以2018年11月26日周一為例,上午上證50作為反彈的先鋒,一路高歌猛進,早盤一度漲幅接近1%,但是卻有一個奇怪的現象,明明買了認購,結果卻是虧損的。執行價在2.5以上的近月合約全都是下跌的。這似乎與我們日常的“標的漲,認購也應該跟著漲”思維有所相悖。

      其實,我們仔細看一看,該合約還有2個交易日就將到期了。這種異?,F象經常在合約臨近到期日出現。因為合約臨近到期,時間價值的流逝也越來越快。所以整體合約,特別是虛值合約,往往就和行情的走勢關系不大了。就拿2.5CALL來舉例子,當天收盤是70元,如果到周三收盤,50ETF的價格不能超過2.50元,那么,這張合約就是0,這樣算時間價值的話,等于兩天要跌去70元,也就是說這里如果你買入2.5CALL,假設明天大盤不漲不跌,你都要白白損失40元左右。等于一天損失了本金的57%。

      因為期權的時間價值流逝是非線性的,越是臨近到期的合約,往往買入就顯得越不劃算,因為可能一天行情的漲跌幅,還不足以覆蓋你一天時間價值的虧損。所以這個時候,大家會更加愿意選擇賣出,往往會拉低價格,出現“標的上漲,認購也跌”的現象。

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